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深度剖析阿里666页招股书:三大业务持续亏损 流量太贵陷入“死循环”

更新时间:2019-12-21 14:24点击:

“春风得意马蹄疾,一夜看遍长安花。” 这句诗或许可以用来形容最近风光得意的阿里巴巴。

双11当天,天猫双11全天成交额超2684亿元,比去年增长25%,再次刷新纪录,百尺竿头更进一步。

11月26日,阿里选择“回家,回香港上市”。重回港交所发行了5 亿股新股(另有 7500 万股的超额认购权)。

按照 每股176 港元的发行价计算,阿里最多融资 1012 亿港元,将成为 2019 年全球规模最大的新股发行,也是 2011 年以来香港融资规模最大的公开发行,总市值已达4.22万亿港元(截止12月9日发稿时)。

4万亿市值是什么概念?瑞典在2018年全年GDP总量为5510亿美元(折合4.3万亿港元),排名世界第22位。一个阿里巴巴的总市值相当于瑞典整个国家一年的GDP总量。

“富可敌国”的阿里还培养出了一位院士。11月底,中国工程院公布新当选院士名单,阿里巴巴技术委员会主席王坚当选,成为中国“民企”院士第一人。

有热爱网购的“剁手党”们十年如一日的买买买;在资本市场备受青睐,新股被超额认购;技术研发得到了权威学术机构的官方认可,阿里似乎风光无限好。

英文中有一句谚语:“Every coin has two sides. (每一个硬币都有两面)”。庞大复杂如阿里,在光鲜背后是否也有阴影?风光背后是否存在隐忧?

阿里可能是一个喜欢幸运数字的公司,公司代码是9988(谐音为“久久发发”),此次递交给港交所的招股说明书,不多不少正好666页。这可能也是金句密度最高的招股书---“我们希望成为一家活102年的好公司”;“让全天下没有难做的生意”;“让更多的小草长成参天大树”。

666页的的招股书中,除了文采飞扬的宣传,还有海量的财务数据。深度剖析招股书、公司年报等数千页的公开资料,我们发现了阿里光鲜背后的“另一面”:

核心业务一枝独秀,其他三大业务却持续亏损;流量太贵陷入“死循环”,面临其他平台的价格竞争;海外大手笔布局,溢价收购,账面上出现大量“有毒资产”—商誉。

阿里说自己的使命是让天下没有难做的生意,可惜自家的生意也不好做。

01四大业务板块中三个持续亏损

“我们是全球最大的零售商业体,我们运营的淘宝是中国最大的移动商业平台,我们运营的天猫是世界上最大的面向品牌与零售商的第三方线上及移动商业平台。”招股书中写到的三个“最大”,足以说明阿里在电商领域的霸主地位。

阿里的业务分为四大板块:核心商业、云计算、数字媒体及娱乐、创新业务。其中核心商业板块占据绝对主导地位。2019财年收入为3768亿,其中86%的收入来自于核心商业板块,云计算、数字媒体、创新业务三项加起来不过14%。

图注:核心商业业务板块占总收入的86%,一枝独秀

图注:核心商业业务板块占总收入的86%,一枝独秀

图注:阿里四大业务板块一览(核心商业、娱乐、云计算、创新业务)

图注:阿里四大业务板块一览(核心商业、娱乐、云计算、创新业务)

独占鳌头的核心商业板块包括哪些内容?基本大众熟悉的网购都包含在内。细看核心商业板块,又被分为中国零售、中国批发、跨境零售、跨境批发、菜鸟物流、本地生活、其他,一共7条业务线,其中消费者用的最多淘宝、天猫都属于中国零售商业。中国零售商业占总收入的66%。

双11年年刷新纪录,也让核心商业板块如虎添翼。2019财年(截止2019年3月31日),核心商业的经营利润高达1093亿元,EBITA利润率高达42%。(此处指的是经调整EBITA利润--税息折旧摊销前的利润,以下利润率均为经调整的EBITA利润率)。

然而除了核心商业以外,其他三大业务板块(云计算、数字娱乐、创新业务)都连续三年亏损,目前仍未实现盈利,需要核心商业持续“输血”。

图注:从2017财年至2019财年,云计算、媒体及娱乐、创新业务三个板块经营利润出现亏损

深度剖析阿里666页招股书:三大业务持续亏损 流量太贵陷入“死循环”

深度剖析阿里666页招股书:三大业务持续亏损 流量太贵陷入“死循环”

图注:从2017财年至2019财年,云计算、媒体及娱乐、创新业务三个板块经营利润出现亏损云计算:亏损收窄,有望盈利

云计算板块,2019财年亏损5%,2018财年亏损6%,2017财年亏损7%,亏损逐年收窄。

这也是四大板块中业务增速最快的板块,2019年财年云计算收入为247亿元,较去年增长84%,收入增长主要来自客户平均付费的增长。

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